在分化加剧、震荡绵延的市场行情下，鹏华基金“中生代”基金经理代表孟昊坚守深度基本面研究，通过积极掘金结构性行情，为投资者带来了长期丰厚历史回报。据银河证券数据显示，截至11月26日，孟昊代表产品鹏华环保产业，过去一年以68.59%的净值增长率，大幅战胜同期沪深300指数增长率-2.42%。过去两年和过去三年，鹏华环保产业以同期245.87%和323%的净值增长率，均在同类基金名列前5。最近三年与最近五年，同由孟昊管理的鹏华消费领先基金（160624）净值增长率分别为238.33%和215.54%，并获评银河证券三年期与五年期双五星级基金。由孟昊拟任管理的鹏华沃鑫混合基金（013534），11月29日起重磅开售，该基金将在科学严谨的资产配置框架下，严格控制基金资产风险，力争实现基金资产的长期稳健增值，并有望延续其既往投研实力。

　　这位毕业于鲁迅中学和北京大学的年轻人，如何走过＂疾风知劲草＂的七年投资之路？让我们一同跟随采访走进这位年轻投资精英的投资心路与成长历程。

　　一、投资理念与自我定位

　　1、自我定位――全市场基金经理

　　孟昊：我对自己的定位是偏全市场的基金经理，因为这对于我整个知识和认知的拓展都有非常大的帮助，如果我只是局限于某一两个行业的话，我个人的成长，以及我认知的提升会受到比较大的局限。

　　2、投资理念的形成与演变

　　孟昊：关于投资理念的形成，我从2018年2月份开始管理组合，也经历了市场的一些风格的不同变化，2018年整体偏熊市，2018年年底之后整个市场有偏结构性的机会。我在2018年刚开始管理组合的时候，整个风格还是相对偏仓位管理，因为正好是熊市，偏仓位管理，偏行业轮动，当时整个仓位比较低，所以当时是通过这样的方式度过了熊市的环境。在2018年年底之后，整个市场一下子反转，从熊市到结构性牛市，当时仓位管理没有很好的调整过来，所以在2019年上半年，整个组合是比较偏被动的，这是第一个阶段，是一个偏自上而下的行业轮动和仓位管理的投资风格。

　　2019年，我们部门内部做了一次关于投资的讨论，怎么在这个市场里面长期稳定可持续的给投资者创造稳定的回报，当时全体权益投资二部做了一次头脑风暴，也是基于这样一个风暴，每个人对投资理念进行了系统性的讨论，在同事们集体讨论、反思的氛围条件下我的投资理念和风格做了慢慢的转变。在2019年四五月份之后，我整个投资的风格慢慢固定到了一个仓位比较恒定的方法――在仓位相对恒定的条件下，从中观产业角度出发，立足于产业的长期发展方向，在产业的大方向下去找一些优质的长期成长空间比较大的公司。

　　我的投资理念基本上是这样一个转变，这个思路一直贯穿2019年到现在，用一句话去总结的话，我自己觉得现在的投资思路和投资理念是立足于产业长期的发展，寻找一些优质的成长公司，这是我回答您的第一个问题，关于我的投资理念的转变或者成长迭代的经历，我认为在市场的参与过程中，我们的投资理念都是在不断的迭代，不断的去适应这个市场的环境。

　　3、估值容忍度

　　孟昊：我对估值的容忍度相对比较高，因为对于这种新产业（300832）的发展过程，它的产业动能很强的时候，我觉得对于静态的这种头部公司、龙头公司，竞争格局比较好的一些环节，我对估值的容忍度是比较高的，我更多的还是一个偏长期的视角看待它到底能涨多少，这个问题比你去考虑今年多少业绩，算一下估值多少更为重要，就是从偏中长期的视角仔细的去思考这个公司能涨多大，这个问题是核心，这个问题的思考我觉得更多的还是要结合产业的发展。

　　4、基金经理的出发点是挣业绩增长的钱

　　孟昊：我自己觉得作为一个基金经理来讲，很多时候我们还是要守正，出发点还是要挣业绩增长的钱，只是说你在这个出发点的过程中买了公司、买了股票，它后面因为情绪的一些影响，一些板块的影响，估值提升了，在我们投资过程中一定是既有业绩的贡献，又有估值的贡献，所以我觉得出发点一定要是挣业绩增长的钱，只是说在你的持有过程中它可能因为一些市场的风险偏好的因素，因为板块的一些情绪的因素，既挣了业绩增长的钱，又挣了估值的钱，肯定是最好的，而不是说我出发点就是为了挣估值的钱，因为估值的钱很多的时候是有博弈的因素，有非常大的不确定性，而你扎扎实实落到产业、落到环节、落到公司，这个是相对可学习、可模仿、可延续的，所以你基于这样一个出发点去买公司的话，往往相对来讲确定性会比较高。

　　二、行业投资

　　1、行业投资框架

　　对于不同行业的比较，我主要是从几个方向做一些思考：一个是从产业的发展空间，因为我们在找一些行业的过程中，一定要找产业长期发展空间比较大的，只有水深才能养出大鱼，比如新能源，消费升级，还有军工，整个产业的空间，对市值或者公司成长的承载量会比较大。

　　第二是产业发展路径的确定性，很多行业可能空间很大，但是产业发展路径的确定性比较模糊。典型的像新能源，包括新能源车、光伏，产业发展的确定性是比较强的。消费升级产业发展的确定性也很强。但是像现在A股市场关注度比较高的元宇宙，虽然说产业的发展空间很大，我自己没有去参与，最主要的原因我认为它的产业发展的确定性是比较模糊的，我不太能够想象目前的这种元宇宙产业的应用，对于这种产业发展的路径，我是比较模糊的，所以目前还没有去参与这些主题性的投资。

　　第三，在行业比较过程中，我会比较在意产业发展的阶段，比较典型的像我从去年就开始重仓新能源车，就是看到了整个产业发展阶段的不同，因为过往我们国内的新能源车发展过程中，也经历了补贴、成本领先这样产业发展的驱动因素，但是从去年开始整个国内的新能源车发展从原来的成本，从原来的补贴，发展成了消费驱动的阶段，消费驱动阶段就是对整个产业的发展会有一个长期、稳定、快速的一个驱动。另外，它的产业发展阶段的渗透率，从去年的5%快速提升到了今年平均的15%，最新的九、十月份的渗透率上升到了19%。所以从渗透率来看，仍然是一个相对比较初级的阶段，所以我自己看行业更多的从这三个方面，第一从产业发展的空间，第二从产业发展路径的确定性，第三从产业发展的阶段，去立体的评估不同行业之间的机会。

　　在比较看好的明年的一些行业中，我对新能源仍然比较看好，当然这里面要去筛选一些细分的子行业，有些子行业可能明年会有一些供给过剩的风险，需要找一些供给相对来讲仍然是比较紧缺的环节，所以从行业比较角度来看，新能源我仍然认为是有比较大的机会的，另一个是军工，第三是消费升级的一些存在产品创新的公司。

　　2、热门行业解读：消费、医药

　　孟昊：消费的话，我还是认为国内的消费是有机会的，虽然说今年整个消费经历了一波比较大幅度的调整，很多人对整个消费都是比较悲观的，但是我自己觉得国内这么大的内需市场还是能够不断会有一些结构性的机会，虽然说消费可能受到收入水平的影响，受到疫情带来的对消费群体的损伤，但是我仍然认为在里面有一些结构性的机会。我更多的会从一些偏产品创新的思路去考虑，看看从现在开始到明年去寻找一些有产品创新的消费公司。